2021-10-30天风证券股份有限公司孙谦对新宝股份进行研究并发布了研究报告《盈利能力环比改善，自主品牌增长稳健》，本报告对新宝股份给出买入评级，当前股价为22.43元。
新宝股份(002705)事件：公司2021年前三季度实现营业收入107.04亿元，同比+17.43%，归母净利润5.95亿元，同比-34.63%；其中2021Q3实现营业收入40.6亿元，同比-0.25%，归母净利润2.81亿元，同比-41.45%。海外需求优于预期，内销自主品牌增势保持外销方面：公司Q1-Q3实现外销收入85.35亿元，同比+22.5%，其中Q3外销33.9亿元，同比-1.3%，外销同比略有下滑。公司在去年同期外销高基数的情况下仍能基本保持持平，一方面由于Q2部分受海运紧张影响的订单顺延至Q3，另一方面也由于海外需求较预期更乐观。我们预计公司Q4外销增速虽然有高基数的扰动，但可能不会有大幅度地下跌。内销方面：摩飞品牌21Q1-Q3营收同比+7%，Q3季度同比+7%；东菱品牌21Q1-Q3营收同比-32%，Q3季度同比+11.5%。摩飞品牌Q3增长势头延续，公司近期加快新品推出力度，拓展清洁电器品类，预计Q4将为公司营收做出贡献。虽然厨小电行业高基数影响逐渐降低，环比降幅有所改善，但行业仍较为低迷，大部分品类同比为负增长。同时摩飞品牌20年前三季度增速高达150%，在此背景下摩飞和东菱仍跑赢行业，单季度同比增长7%和11%实属不易。此外，Q3属于销售淡季，随着Q4大促的展开，摩飞有望进一步贡献营收增速。成本压力延续，盈利能力环比改善盈利能力：2021年前三季度公司毛利率为17.54%，同比-8.46pct，净利率为5.75%，同比-4.53pct；其中2021Q3毛利率为17.22%，同比-8.81pct，环比+0.71pct，净利率为7.01%，同比-4.93pct，环比+2.64pct。我们大家都认为公司纯收入能力变弱主要与原材料价格持续上涨有关。目前虽大宗商品的价值仍处于高位，但公司毛利率环比Q2有所改善，我们大家都认为主要与公司外销调价措施发挥作用有关。费用方面：公司2021年Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.42%、4.83%、2.73%、-0.43%，同比-2.06、+0.89、+0.46、-2.85pct，财务费用变化主要系去年汇兑波动较大，今年以来公司汇兑保值处理较好，波动减少所致。回购彰显公司信心公司拟回购部分公司股份用于股权激励计划/员工持股等，我们大家都认为回购彰显公司管理层对于长期业绩增长的信心。投资建议：公司外销方面虽受短期因素影响较大，但长久来看公司ODM代工地位稳固，盈利方面有所改善，若后期成本等方面好转则有望实现恢复性反弹；内销方面，公司加快新品类布局，近期推出清洁电器新品，预计未来将为公司营收做出贡献。根据三季报情况，预计公司21-23年纯利润是8.2、10.2、13亿元（前值8.9、12.9、15.4亿元），对应21-23年动态PE为23、18、14X，维持买入评级。风险提示：新品推进没有到达预期、宏观经济提高速度放缓风险、海外需求没有到达预期、原材料价格波动风险
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为26.49；证券之星估值分析工具显示，新宝股份（002705）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。
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