山西汾酒：“品牌拉力+途径推力+高端晋级”三轮驱动中报喜人

  山西汾酒(600809)8月24日发布2020年半年报。上半年山西汾酒运营收入69.00亿元，同比增加7.80%；归母净利润16.05亿元，同比增加33.05%。其间，二季度收入27.60亿元，同比增加18.44%，归母净利润3.80亿元，同比增加16.11%。

  山西汾酒单二季度收入显着提速，首要是青花增加奉献。二季末预收款环比提高5.3亿元至21.4亿元，而当期出售收现同比增加130.7%至36.1亿元，首要系6月青花涨价及随同职业需求康复，途径打款活跃性明显提高；二季度运营净现金流同比转正至11亿元。

  二季度山西汾酒收入加快增加，成绩超预期，再次验证了山西汾酒是现在少量受疫情影响较小且处于继续上涨的趋势的白酒企业之一。山西汾酒依托省内基地商场的造血才能，凭仗玻汾与青花双品牌拉动全国化扩张，中信证券看好山西汾酒长时间的生长空间和高确定性。

  山西汾酒二季度成绩超预期为旺季动销吹响冲锋号，民生证券剖析，山西汾酒未来亮点十足，一季度保持正增加显示山西汾酒品牌实力，二季度营收加快增加展示杰出复苏态势，为立刻就要降临的白酒动销旺季做好衬托，山西汾酒党委书记、董事长李秋喜上半年屡次做出“2020年全体运营方针不调整”的表态，传达活跃信号。产品方面，上半年山西汾酒活跃作为，青花20和青花30别离运作作用初显，估计下半年将继续呈加快增加态势，中档酒也将获益于消费场景康复完成康复性增加。

  上半年，山西汾酒省内商场继续加强途径下沉和终端掌控，保证良性开展；省外商场聚集打破，营销安排架构进一步下沉；此外本年与华润深度协作继续落地，在华润途径协同下，全国化进程有望迎来加快，山西汾酒复兴正当时。

  上半年山西汾酒省内、省外收入分别是31.32亿、37.04亿元，省内、省外商场收入占比分别为45.82%、54.18%。上半年山西汾酒新增190家经销商(以省外商场、竹叶青为主)，并在省外选取10个出售额破5000万元的地级市树立直属管理区，树立“31个省区+10个直属管理区”。国金证券估计“1+3”板块商场略有增加，“5小板块”商场的拓宽力度加大，长三角、珠三角中心商场成绩完成大幅增加。

  华金证券剖析，结构优化方面，山西汾酒依照“抓两端、带中心”产品战略；在产品结构上，山西汾酒“拔中高，控底部”，完成青花系列与腰部产品的打破、玻汾稳中有升，中高端产品占比提高。年头山西汾酒提出2020年收入方案增20%左右，随同山西汾酒需求省外商场敏捷康复，中高端产品康复高增加，全年高增加方针有望完成。长时间看，作为白酒清香型龙头，加之国企改革推进准则盈余开释，山西汾酒长时间增加中心动力仍旧存在。

  中金公司研报剖析，从单品看，测算玻汾的毛利率超越60%，现在玻汾已进入涨价周期，成熟期之后，预期该单品的潜在净利率就可到达25%左右水平，而青花盈余才能更高，因而山西汾酒的潜在净利率还有较大提高空间，成绩生长弹性大。